美国大型PE基金调降规画费潮起 破解募资难困局任重道远

21世纪经济报道记者  陈植  上海报道

针对于募资难困局，美国美国大型PE基金纷纭祭出调降规画费的大型调降道远“大招”。

据媒体报道，基金解募黑石已经重启Blackstone Private Equity Strategies Fund （下称BXPE）召募使命，规画这只PE基金产物主要面向贫夷易近出资人（LP）募资，费潮妄想在明年1月正式推出 
。起破

值患上关注的资难是，差距于以往每一年1.5%-2%的困局规画费 ，黑石BXPE将收取1.25%的任重规画费 ，且为LP提供六个月的美国规画费减免期 。

在业内人士看来，大型调降道远这有形间反映之后美国大型PE基金普遍面临的基金解募募资难顺境 。

受美联储大幅加息 ，规画美国经济面临以及善消退，费潮IPO不断不景气等因素影响 ，起破以前一年多时期美国PE基金的名目退出数目与酬谢率双双大降 ，导致LP不大愿再追加投资。

黑石宣告的往年二季度功劳展现，当季LP的资金净流入额为170亿美元，较去年同期削减约77%。

事实上
 ，不光是黑石，其余美国大型PE基金都在偏远调降新发基金规画费以抢夺LP资金 。

6月
，山君举世基金Tiger Global实现新基金Tiger Global Private Investment Partners XVI的初次关账，向逾300位LP召募约27亿美元资金 ，大幅低于募资目的值60亿美元

为了排汇LP投资 ，山君举世基金自动调降这只PE基金规画费
，退出首期募资的LP可能取患上1.75%规画费的优惠 。

红杉美国合股人林君叡Alfred Lin此前展现 ，红杉美国也飞腾两只危害投资基金的规画费  ，以应答放缓的投资情景 。

值患上留意的是 ，当初越来越多美国PE基金开始凭证LP实缴资金规模收取规画费 。以往
，他们则是凭证LP认缴资金规模作为收取规画费的计费基数。

一位美国PE基金人士以为，之后美国大型PE/VC基金之以是调降基金规画费，一方面是基于之后私募股权基金募资情景至关低迷 ，另一方面也是基于宽慰LP的需要 。事实，此前良多美国大型PE基金投资踩雷 ，激发LP对于投资酬谢率的耽忧
，其中搜罗红杉美国投资的加密数字资产生意所FTX开张 ，黑石旗下商业地产投资基金蒙受大规模资金赎回等。

可是
，调降基金规画费是否排汇LP投资，仍是未知数 。

上述美国PE基金人士向记者指出，凭证老例  ，在为新发基金睁开募资前 ，PE/VC基金需向LP返还现有基金的部份本金收益 ，从而令LP感受到清晰的投资取患上感 。但由于以前一年多光阴美国IPO与并购市场不断不景气 ，导致PE/VC基金蒙受名目退出难，若LP未能收到事实的投资酬谢与资金返还额度，续投新发基金的难度将大幅削减 。

他直言，为了处置募资难与坚持规画费支出挑战 ，越来越多美国PE机构纷纭涉足私募信贷营业 ，由于在股权投资营业蒙受退出难之际
，私募信贷退出相对于锐敏且收益率也比力高，彷佛酿成PE/VC基金留住LP资金的新抉择。

调降规画费成果未知

在多位业内人士看来，调降基金规画费 ，在PE/VC名目退出功劳下滑与行业不景气时期至关普遍 。

2008年次贷惊险爆发导致美股大跌与IPO不景气时期，良多美国PE/VC基金也纷纭调降规画费以留住LP
。

可是 ，如今LP是否冲着规画费调降而不断投资PE/VC基金 ，仍是未知数 。

一位富豪家族办公室负责人向记者直言，受国内模式变更与地缘政治危害降级等因素影响，良多富豪开始耽忧黑天鹅使命爆发多少率上涨 ，对于PE/VC等跨周期投资反而变患上越来越谨严 。

更紧张的是，在豫备妨碍新发基金募资前 ，PE基金按老例会先向LP返还部份名目退出本金收益，但以前一年多光阴PE/VC基金普遍蒙受名目退出难，令LP空有账面收益却不实着真实的资金返还，很大水平影响富豪LP们的投资被迫。

PitchBook宣告的最新PE退出价钱数据展现，妨碍6月中旬，往年以来全天下PE机构经由名目上市或者笼络等退出道路 ，合计收获的资金缺少377亿美元 ，降至以前10年以来的同期最低值。

记者患上悉，为了抢夺新发基金募资，越来越多美国PE/VC基金爽性以资产组合价钱妨碍典质贷款
，以便在名目退出难之际仍能向LP返还资金。

它也被称为资产净值贷款（NAV Credit） 。据私募股权召募咨询公司Rede Partners预料 ，往年全天下PE/VC机构的资产净值贷款总价钱将抵达210亿美元，逾越去年总额。

据悉，为了实现新发基金200亿美元的募资目的，全天下大型私募股权投资公司Vista Equity Partners正妄想以其投资组合公司作为典质，拜托高盛谋求一笔15亿美元贷款，这笔贷款资金在很大水平被用于向LP返还资金。

去年底，高盛为凯雷布置了一笔10亿欧元的贷款，典质资产为凯雷第五只欧洲笼络基金（Carlyle Europe Partners V）的部份投资组合，这笔贷款用途也是向凯雷LP返还资金，为凯雷修筑新基金募资的精采情景。

记者懂取患上，不是所有LP都招待这种做法。

尽管资产净值贷款能令LP收到实着真实的返还资金 ，但此举也减轻了PE机构的格外财政负责 ，致使摊薄LP的最终实际酬谢 。

究其原因，这种资产净值贷款每一每一接管浮动利率，在美联储大幅加息压力下 ，其借贷融成资源响应水涨船高，进而贬低基金的实际酬谢率  。当初，部份PE基金经由资产净值贷款取患上资金的年化利率抵达8%-10%，令基金酬谢预期泛起清晰下滑。

更紧张的是，资产净值贷款所对于应的投资组合股产也被“临时解冻”，某种水平会影响PE基金的部份名目退出操作，令LP无奈及早收回更多本金收益 。

以是
 ，越来越多LP依然看中PE基金的名目退出运作能耐 ，作为他们是否追加投资新发基金的紧张凭证。

克日 
，欧洲私募股权机构CVC老本（CVC Capital Partners
，下称CVC）旗下一只新的并购基金实现290亿美元募资，且规画费不大幅度优惠。

这主要患上益于以前一年CVC实现为了多笔大型投资名目的退出，搜罗将Messer Industries股份发售给梅塞尔  ，以及发售能源勘探公司海王星能源总体(Neptune Energy Group)等。

CVC规画合股人罗布•卢卡斯(Rob Lucas)展现，这些名目的退出
，有助于增长新基金的募资 。 

私募信贷是否成为救命稻草

值患上留意的是 
，为了留住LP更多资金，越来越多美国PE基金正纷纭涉足私募信贷营业 。

私募信贷也被称为私募债务融资，具备非果真
、抗周期、高酬谢等特色，其特色是向各行各业高妨碍公司供运用途多样的贷款  ，搜罗直接贷款、专项贷款 、过桥贷款等，主要效率销售额在数万万-数亿美元的中等规模企业。

在业内人士看来，受IPO不景气与PE/VC基金投成本领着落等因素影响
，越来越多企业纷纭转向私募信贷筹资以反对于营业睁开所需的资金流 ，建议私募信贷财富迅猛睁开 。

与此同时，差距于股权投资营业易受IPO不景气等因素影响而蒙受名目退出难，私募信贷的退出相对于锐敏——既可能追寻银行机构“借新还贷”  ，又能将相关私募信贷资产转卖给其余贷款机构，在实现高老本支出同时具备较强的资产变现性。

Preqin近期对于178家机构投资者妨碍审核发现，90%投资者以为私募信贷削减速率逾越预期，45%估量将在明年将削减对于私募信贷的配置装备部署，在问及投资者是否愿临时配置装备部署私募信贷时 ，这个数值回升至51%。

PitchBook数据也展现，妨碍7月尾，私募信贷基金在往年已经筹集1220亿美元，与2022年同期比照削减约10%。这家机构预料，往年全天下私募信贷基金总募资额将不断第四年突破2000亿美元。

此外，私募信贷行业的会集过活益提升 。往年募资规模排名前20的私募信贷基金共召募873亿美元，占全天下总额的72%。好比HPS Investment Partners在二季度经由建议夹层信贷投资基金，募资逾190亿美元；年初高盛也召募一只规模抵达117亿美元的夹层债基金。

这也令泛滥大型PE基金看到“留住LP资金”的新契机。往年以来，阿波罗 、贝莱德、杰富瑞等大型PE/VC等资管机构纷纭涉足建议新的私募信贷基金。

此举简直取患上确定成果。往年以来  ，阿布扎比投资局分说向阿波罗基金、杰富瑞总体的私募信贷基金应承投资数十亿美元。

可是，受市场情景不断晃动影响，私募信贷基金是否不断取患上越来越多LP的喜爱 ，仍是未知数。特意是在美国经济消退阴影下，越来越多企业面临债务守约或者歇业风波，有形间加大私募信贷坏账危害
 。

贝莱德欧洲、中东以及非洲私募信贷营业主管斯蒂芬·卡隆（Stephan Caron）泄露 ，贝莱德信贷基金的募资周期已经从12-18个月缩短到2年
，由于PE基金需要破费更多光阴与种种投资者相同 ，品评辩说之后大情景下的投资组合弹性等，因此，大型私募信贷基金也需要更多光阴以赢患上LP的信托
，全部行业都是如斯。

（作者：陈植 编纂
：林坤）